素食中的“嘌呤大戶”，越吃痛風(fēng)、腎病來(lái)得越快？再喜歡也要少吃
關(guān)鍵詞：痛風(fēng)
大魚吃小魚，小魚吃蝦米，生物界有其特定的生態(tài)鏈。
與之相似，在醫(yī)療健康領(lǐng)域，并購(gòu)整合成為市場(chǎng)格局演進(jìn)、行業(yè)生態(tài)進(jìn)化的一種重要方式。
據(jù)德勤《2021中國(guó)生命科學(xué)與醫(yī)療行業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)白皮書》統(tǒng)計(jì)，2020年，跨境并購(gòu)交易和國(guó)內(nèi)并購(gòu)活動(dòng)都有所提升?！?021易凱資本中國(guó)健康產(chǎn)業(yè)白皮書—健康產(chǎn)業(yè)并購(gòu)篇》也提到，伴隨著中國(guó)醫(yī)保支付結(jié)構(gòu)及醫(yī)保目錄調(diào)整、仿制藥一致性評(píng)價(jià)、集采常態(tài)化等行業(yè)新規(guī)的出現(xiàn)和政策的演變，中國(guó)健康產(chǎn)業(yè)通過(guò)并購(gòu)整合進(jìn)一步豐富產(chǎn)品線和延伸產(chǎn)業(yè)鏈的需求日益凸顯。易凱資本董事總經(jīng)理、健康產(chǎn)業(yè)并購(gòu)組負(fù)責(zé)人吳優(yōu)表示，包括藥、械、服務(wù)和數(shù)字醫(yī)療在內(nèi)的各個(gè)大健康領(lǐng)域企業(yè)都有并購(gòu)成長(zhǎng)的邏輯和合并重組的動(dòng)力。
那么，各細(xì)分領(lǐng)域的“大魚吃小魚”呈現(xiàn)出哪些特征？未來(lái)并購(gòu)交易將呈現(xiàn)怎樣的變化？針對(duì)以上幾個(gè)活躍領(lǐng)域，動(dòng)脈網(wǎng)梳理出了2021年國(guó)內(nèi)及國(guó)內(nèi)企業(yè)向海外并購(gòu)的136起并購(gòu)事件，涉及交易金額470億元（以披露了交易金額的事件統(tǒng)計(jì)），以觀察解讀市場(chǎng)整合特征與生態(tài)演變趨勢(shì)。
四大領(lǐng)域并購(gòu)事件呈現(xiàn)不同特征
由于增長(zhǎng)邏輯、業(yè)務(wù)協(xié)同方式、政策導(dǎo)向等不同， 藥、械、服務(wù)和數(shù)字醫(yī)療等的并購(gòu)交易特征也有較大差異（本部分按標(biāo)的和并購(gòu)方均為國(guó)內(nèi)企業(yè)統(tǒng)計(jì)）。
醫(yī)藥：創(chuàng)新藥企和傳統(tǒng)藥企合并或合作是大勢(shì)所趨
醫(yī)藥領(lǐng)域發(fā)生的并購(gòu)整合主要基于幾個(gè)邏輯進(jìn)行：從戰(zhàn)略層面看，是傳統(tǒng)藥企與創(chuàng)新藥企之間的整合；從業(yè)務(wù)層面看，有產(chǎn)品線互補(bǔ)整合或產(chǎn)能補(bǔ)充，也有研發(fā)、生產(chǎn)與銷售的業(yè)務(wù)鏈組合。
據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至2021年11月29日，國(guó)內(nèi)醫(yī)藥領(lǐng)域共產(chǎn)生52起并購(gòu)交易，交易金額總計(jì)219億元（不含未透露交易額的并購(gòu)），多起交易都體現(xiàn)了上述邏輯。
典型的機(jī)構(gòu)如松柏投資，通過(guò)控股經(jīng)營(yíng)與參股投資的方式，在亞洲、北美和歐洲廣泛參與口腔產(chǎn)業(yè)各個(gè)領(lǐng)域的建設(shè)，在產(chǎn)業(yè)鏈上中下游均有布局，承擔(dān)口腔學(xué)科與產(chǎn)業(yè)建設(shè)者的角色。
康橋資本也屬于這種類型，其重點(diǎn)關(guān)注制藥與生物技術(shù)、醫(yī)療技術(shù)、醫(yī)療服務(wù)三個(gè)核心領(lǐng)域的平臺(tái)建設(shè)、控股收購(gòu)機(jī)會(huì)和另類投資；與傳統(tǒng)投資機(jī)構(gòu)不同，康橋資本更像是產(chǎn)業(yè)孵化平臺(tái)，在醫(yī)療細(xì)分領(lǐng)域提供資金和資源支持，幫助項(xiàng)目成長(zhǎng)和壯大。2021年8月，康橋資本控股投資了超聲刀企業(yè)安和加利爾，形成了在微創(chuàng)治療領(lǐng)域的進(jìn)一步布局延展。
未來(lái)并購(gòu)交易或占交易數(shù)量1/3？
未來(lái)，并購(gòu)交易將如何影響行業(yè)格局？
李鋼認(rèn)為，基于以上多個(gè)維度的影響因素來(lái)看，預(yù)計(jì)未來(lái)3到5年時(shí)間，并購(gòu)交易將占據(jù)醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)交易數(shù)量的1/3左右?！斑@是基于易凱資本對(duì)行業(yè)數(shù)據(jù)的觀察，以及易凱資本已覆蓋的企業(yè)情況得出的預(yù)判?！?/p>
動(dòng)脈網(wǎng)此前曾在《通過(guò)分析5000家企業(yè)的資本數(shù)據(jù)，我們看到了12個(gè)醫(yī)療細(xì)分賽道的現(xiàn)狀和未來(lái)》一文中，梳理并分析了創(chuàng)新藥、醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)、人工智能等細(xì)分領(lǐng)域的投融資數(shù)據(jù)。其中，大多領(lǐng)域均在2013年-2015年之間進(jìn)入融資高峰期。
“2013年-2018年，一級(jí)市場(chǎng)股權(quán)融資火熱，但經(jīng)過(guò)幾年發(fā)展，一些公司發(fā)展并不順利，在2018年-2019年左右已顯露出疲態(tài)。當(dāng)然，創(chuàng)新藥、生物科技的融資依然如火如荼，并未衰減?！崩钿摫硎?，未來(lái)，對(duì)于成長(zhǎng)快速、有能力上市的公司來(lái)說(shuō)，并購(gòu)是進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)的方式；同時(shí)也有一些公司上市之路會(huì)受挫，通過(guò)被并購(gòu)實(shí)現(xiàn)資本退出是一個(gè)現(xiàn)實(shí)的選擇。
然而，與生物界“大魚吃小魚”的弱肉強(qiáng)食不同，并購(gòu)整合是一場(chǎng)多方博弈的過(guò)程，甚至是“天時(shí)地利人和”缺一不可。如2021年7月，衛(wèi)寧健康與創(chuàng)業(yè)慧康宣布籌劃合并，公告迅速成為行業(yè)熱點(diǎn)；但僅在4天后就發(fā)生戲劇性一幕：雙方宣布因“對(duì)核心條款無(wú)法達(dá)成一致”而終止合并。
吳優(yōu)表示，通常，有三個(gè)關(guān)鍵要素促使并購(gòu)整合順利進(jìn)行：賣方出售的確定性強(qiáng)，潛在買方數(shù)量足夠多并形成競(jìng)爭(zhēng)，標(biāo)的的質(zhì)地與買方足夠匹配。
以海吉亞收購(gòu)蘇州永鼎醫(yī)院為例，易凱資本擔(dān)任了蘇州永鼎醫(yī)院的獨(dú)家財(cái)務(wù)顧問(wèn)。吳優(yōu)稱，從賣方角度看，蘇州永鼎醫(yī)院的控股股東是上達(dá)資本，因基金臨近到期急需退出，出售的確定性強(qiáng)。從買方角度看，已上市的醫(yī)療服務(wù)集團(tuán)較多，由基金支持的醫(yī)療服務(wù)集團(tuán)也較多，潛在買家數(shù)量充足。從標(biāo)的本身看，蘇州永鼎醫(yī)院2020年收入近5億元，凈利潤(rùn)0.61億元，收入和利潤(rùn)不錯(cuò)；而醫(yī)院僅開(kāi)放了一半床位，還有較大增長(zhǎng)空間；同時(shí)，項(xiàng)目合規(guī)性高，醫(yī)院曾先后在上市公司中國(guó)自動(dòng)化、永鼎股份體內(nèi)，綜合來(lái)看屬于稀缺標(biāo)的。
正因?yàn)椴①?gòu)交易是多方權(quán)衡與博弈、全方位調(diào)研、持久談判的結(jié)果，整合完成后，各個(gè)相關(guān)方才能實(shí)現(xiàn)利益最大化。隨著業(yè)內(nèi)并購(gòu)整合活躍度提升，受益者遠(yuǎn)不止是并購(gòu)方擴(kuò)大產(chǎn)品線、服務(wù)網(wǎng)絡(luò)或?qū)崿F(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，也有資本方實(shí)現(xiàn)退出后投入更多資金到創(chuàng)新領(lǐng)域、提升產(chǎn)業(yè)活力，更有并購(gòu)標(biāo)的通過(guò)更大的平臺(tái)、更豐富的資源實(shí)現(xiàn)自身價(jià)值。