西瓜是血脂“催化劑”？醫(yī)生建議：想要血脂正常，這些水果少吃
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中國CRO市場規(guī)模
與此同時，目前國內(nèi)CRO業(yè)務(wù)滲透率也是遠低于全球平均水平。全球市場CRO業(yè)務(wù)滲透率已由2014年的27.69%提升至2019年的35.31%，且有望繼續(xù)實現(xiàn)每年2個百分點左右的增長，而國內(nèi)CRO業(yè)務(wù)的滲透率仍在26%上下徘徊，市場空間仍然很大。
市場的高景氣也體現(xiàn)在CRO巨頭的業(yè)績上，藥明康德、泰格醫(yī)藥、康龍化成扣非凈利潤從2017年的9.79億元、2.4億元、2.19億元增長至2021年（預(yù)告）的40.3億元、12.29億元、13.21億元，年復(fù)合增長率77.9%、103.1%、126%。
市場空間大、增長率高，公司業(yè)績也表現(xiàn)亮眼，一切如此美好，但為何自2021年以來二級市場CRO行業(yè)出現(xiàn)兩極分化？藥明生物、泰格醫(yī)藥均大跌超20%，“時間的朋友”高瓴資本也大幅拋售CRO，國內(nèi)CRO高速增長的邏輯松動了嗎？
增長預(yù)期無法匹配高估值
國內(nèi)CRO行業(yè)預(yù)期高速增長的邏輯主要有三點：一是近年來創(chuàng)新環(huán)境持續(xù)優(yōu)化，新藥研發(fā)積極性不斷提升，國內(nèi)對創(chuàng)新藥、仿制藥研發(fā)的需求加速釋放，帶動CRO行業(yè)高速發(fā)展；二是國內(nèi)藥企研發(fā)外包需求增加，制藥企業(yè)為加速藥品注冊上市，委托CRO企業(yè)進行醫(yī)藥研發(fā)縮短研發(fā)周期、降低研發(fā)成本；三是藥品國家集中采購倒逼仿制藥一致性評價進度加快。
在以上因素的影響下，市場一致看好CRO賽道，CRO賽道也經(jīng)歷了長達3年的暴漲，但CRO企業(yè)估值也出現(xiàn)了明顯的泡沫化。藥明康德去年最高估值達到165倍，昭衍新藥169倍、康龍化成136倍、泰格醫(yī)藥90倍……對比貴州茅臺歷史最高市盈率也只有59.8倍。
永遠高速增長的市場是不存在的，永遠上漲的板塊更不存在。
成本因素加速推動海外CRO產(chǎn)能向國內(nèi)轉(zhuǎn)移，近年來，國內(nèi)許多CRO/CDMO龍頭承接了越來越多海外醫(yī)藥巨頭的訂單，其中康龍化成、凱萊英境外收入占比超85%，藥明康德超75%，藥明生物超55%。另外，九洲藥業(yè)、博騰股份、藥石科技均占70%左右。
在國際貿(mào)易環(huán)境不穩(wěn)定的當(dāng)下，過度依賴海外市場，對CRO行業(yè)而言也存在許多不確定風(fēng)險。一方面，國內(nèi)CRO公司對外結(jié)匯主要通過美元等外幣，人民幣兌美元等外幣的匯率波動都將實際影響到公司的業(yè)績。
更重要的是，中美關(guān)系的不確定，為國內(nèi)CRO公司的國際化之路蒙上了陰影。此次美國商務(wù)部對藥明生物的“制裁”，雖然看起來影響不大，但也為國際化道路上的CRO公司們敲響一記警鐘。
因此，出海的CRO除需要在成本上保持領(lǐng)先優(yōu)勢，在技術(shù)上趕超國外CRO外，還需要確保供應(yīng)鏈的穩(wěn)定性，核心設(shè)備國產(chǎn)替代勢在必行，唯有做到不被“卡脖子”，才能真正做到國際化，保持持久的競爭力。
小結(jié)
目前我國CRO市場處于高速增長階段，相比創(chuàng)新藥企，CRO公司業(yè)績確定性更強，但也存在估值過高的問題。
與此同時，雖然國際貿(mào)易環(huán)境并不穩(wěn)定，國際市場存在諸多不利因素，但無論是國內(nèi)醫(yī)藥市場環(huán)境還是國際醫(yī)藥公司的需求，都讓全球化成為國內(nèi)CRO的必然選擇。對于國內(nèi)CRO而言，“出?！奔词菣C遇也是挑戰(zhàn)，如何打好“出海”這張牌，將決定未來國內(nèi)CRO估值的高低。