李小加透露：香港交易所正在進(jìn)行25年來最大的一次改革，4月30日開始按照新規(guī)接受申請。主要包括三個部分：“第一是新經(jīng)濟(jì)里邊的特殊股權(quán)安排，第一次在香港允許簽上市前的‘婚前協(xié)議’了；第二是生物科技公司生命科學(xué)公司，在沒有收入的情況下，也可以上市了；第三是在美國已經(jīng)上市的公司，想回家，家可以安在香港，而且這個家既溫暖又容易?！?/p>

好雨知時節(jié)，當(dāng)春乃發(fā)生。4月20~21日，2018年的第一場春雨淅淅瀝瀝而至，第二屆中國醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)投資50人論壇年會在北京昌平如期舉行，本屆年會的主題為：“全球科技創(chuàng)新下的中國健康產(chǎn)業(yè)”。港交所行政總裁李小加在會上發(fā)表了主旨演講，為現(xiàn)在醫(yī)藥行業(yè)最重要的兩個主題詞“創(chuàng)新”“資本”的融合解題，代表港交所向中國的醫(yī)藥企業(yè)張開懷抱，為有意赴港上市的醫(yī)藥企業(yè)提供細(xì)則和指導(dǎo)，完善整個醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的“接棒”體系。

與之相呼應(yīng)，就是同一天，港交所與新三板合作備忘錄正式在北京簽署，標(biāo)志著“新三板+H”正式落地。未來，新三板公司無需摘牌即可申請港股上市，實(shí)現(xiàn)兩地掛牌。包括君實(shí)生物、成大生物、原子高科等在內(nèi)的11家新三板公司代表出席。

港交所行政總裁李小加

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劃重點(diǎn)

不久前，港交所正式公布了新興及創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)公司赴港上市的第二輪市場咨詢方案。針對外界關(guān)注的未有盈利的生物科技公司、同股不同權(quán)架構(gòu)公司如何赴港上市，港交所給出了詳細(xì)的方案細(xì)則。

據(jù)李小加透露，港交所4月24日關(guān)市以后，會正式公布整體改革和新規(guī)則。公布完之后，4月30日將按照新規(guī)接受申請?！案劢凰倪@次改革，是香港資本市場上25年來一個最大的改革.這次改革包括三個部分：第一是新經(jīng)濟(jì)里邊的特殊股權(quán)安排，第一次在香港允許了; 第二，是生物科技公司生命科學(xué)公司，在沒有收入的情況下，也可以上市了；第三是在美國已經(jīng)上市的想回家，家也可以安在香港，而且這個家既溫暖又容易?！?/p>

為什么這個時候做這個改革？“特別是對今天生物科技、生命科學(xué)領(lǐng)域來說的話，我們覺得真是天時地利人和的時機(jī)到了。社會環(huán)境條件具備了，資本市場也必須要到。”天時，現(xiàn)在這個時代生命科學(xué)、生物科學(xué)，AI，大數(shù)據(jù)等等，所有這些能夠共同相互賦能的，大規(guī)模的科技突破，要么已經(jīng)看到了，要么馬上轉(zhuǎn)彎就可以看到了。這些重大的科技革命將改變我們的生活。

地利，首先，中國變成世界第二大的經(jīng)濟(jì)體；其次，世界上第一次幾億人走入中產(chǎn)，緊跟著對于生命質(zhì)量、健康管理的要求又到了新的水平；第三，中國又到了一個人口老齡化的拐點(diǎn)。這三件大事兒必定意味著醫(yī)藥行業(yè)將越來越成為全民最關(guān)注的，與每個人都息息相關(guān)的重大產(chǎn)業(yè)。

人和，這是第一次中國的醫(yī)藥行業(yè)在臨床藥物批準(zhǔn)，國際標(biāo)準(zhǔn)的并軌，國際監(jiān)管之間的兼容互認(rèn)，同時發(fā)生著變革，使得我們可以在同一個標(biāo)準(zhǔn)下終于開始討論科學(xué)的突破，醫(yī)藥的安全。

那么，國內(nèi)醫(yī)藥企業(yè)應(yīng)該選擇哪里作為IPO的上市地？李小加把內(nèi)地、香港與美國股市管理層對上市藥企的態(tài)度，形象地比喻成婚姻關(guān)系，以通俗易懂的“王老五尋親記”講述圍繞著中國內(nèi)地、香港、美國三地的“IPO爭奪大戲”——管理層是岳父，藥 企是女婿，姑娘就是散戶。內(nèi)地姑娘對男朋友不了解，全靠岳父把關(guān)，出了事姑娘怪岳父，美國自由戀愛，前提是不良愛好得全說出來，否則告你破產(chǎn)，香港岳父也要參考下，簽婚前條約。

“美國資本市場的理念是，世界上就兩種人，有資本的人和需要資本發(fā)展的人，這兩個人都是大人，不需要你特殊的去平衡，只有一個事情需要管?。翰辉S撒謊?！泵绹袌鑫Υ螅?yàn)橘Y金供應(yīng)充沛，流通性好，融資渠道較為自由，發(fā)行時間與頻率沒有限制，而且機(jī)構(gòu)投資者占主導(dǎo)地位，他們更成熟，投資邏輯更強(qiáng)。最關(guān)鍵的是，美國法規(guī)完整，信息披露是一切的基礎(chǔ)，發(fā)行人必須考慮進(jìn)行適當(dāng)?shù)呐丁?/p>

另外一極是內(nèi)地市場。“內(nèi)地市場發(fā)展了20多年，上億的散戶直接下場投資，這在全世界也是沒有的，鑒于這樣的一種特點(diǎn)，基本邏輯是——投資者是需要保護(hù)的。因此有各種門檻要求、價格管理等等?！痹谥袊鴥?nèi)地，“王老五”人數(shù)居多，上市需求很大，其中有很多誠實(shí)向上的國企，還有很多積極向上的民企；新娘——投資者這邊也特別多，都是散戶，都很熱情，但又單純?nèi)菀浊榫w化；岳父——監(jiān)管者的工作非常辛苦，要進(jìn)行謹(jǐn)慎選擇，所以王老五想結(jié)婚就得排隊(duì)；岳母——媒體、專家、吃瓜群眾都要盯著。

香港市場處于兩者之間，既能理解中國的情況，也清除了之前上市的一些限制。據(jù)了解，此番港交所上市規(guī)則改革之際，有多家來自中國內(nèi)地的醫(yī)藥企業(yè)正在準(zhǔn)備排隊(duì)赴港上市。“說句實(shí)話，大家很激動。我們在找懂生命科學(xué)的人做我們的監(jiān)管者，我們建了一個大的顧問委員會，我們所有的一切就希望這個事情出生順利，孩子生了以后很快就能夠長大，長得很好，不要出大的問題?！?/p>

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接棒體系，而不是退出機(jī)制

“在跟醫(yī)藥行業(yè)投資人們溝通的時候，經(jīng)常會聽到一個詞，大家都在用，但我希望這個詞不要老用，就是‘退出機(jī)制’。退出機(jī)制挺嚇我的，盡管我們平常知道資本市場投資，投完了以后就是要退出，但是我希望不光是想著退出。這特別像是丟手絹的游戲，找一個最傻的給他，然后你們就走了。我希望別這樣，而是希望咱們每個人都是送棒，接著再接一個新棒?！崩钚〖诱f。

醫(yī)藥行業(yè)是風(fēng)險非常大的行業(yè)，有三個最大的特點(diǎn)：第一要花很多的錢，還沒見到錢之前要先花很多的錢。第二，要花很長時間的錢。第三，即使花了時間、花了錢，實(shí)際上成功率也非常低。新藥創(chuàng)新到最后是非常難的一件事。

而這些特點(diǎn)與風(fēng)險投資的特質(zhì)其實(shí)有沖突之處?！罢l在全世界投早期的創(chuàng)新藥項(xiàng)目？VC。但是VC有很大的退出壓力，它有自己的融資周期，可是作為一個符合科學(xué)規(guī)律的新藥項(xiàng)目，不能逼著科學(xué)家們到了時間一定要給我一個什么樣的結(jié)果。如果新藥研發(fā)，完全根據(jù)資本的循環(huán)和周期來做的時候，他一定是有問題的。如果這個時候突然VC接不上茬了，很多跑馬拉松跑到1萬米的時候，可能就堅(jiān)持不下去了?！?/p>

這種狀況之下，接棒體系就顯得尤為重要。那么，港交所是否要做這個裁判？“港交所的DNA非常清晰的就是我們不要權(quán)利，我們希望權(quán)利越小越好，裁決量越小越好，規(guī)則越清楚越好。定規(guī)則的時候不能隨便定，要仔仔細(xì)細(xì)把規(guī)矩定好。待規(guī)矩定好以后，讓市場根據(jù)規(guī)矩來做?！?/p>

面對中國醫(yī)藥行業(yè)的數(shù)百人專業(yè)投資人，李小加期望：“第一，請你們當(dāng)老師。第二，希望你們當(dāng)好參謀，互相參謀。第三，要當(dāng)好監(jiān)督?！币?yàn)檫@是一項(xiàng)共同在跑的馬拉松，得跑40公里以后才能見分曉；每次跑馬拉松都是上萬人參加，但是有95%的都完成不了，這就意味著所有參與馬拉松的人，在主角們跑的過程中，需要給他加油、加水，供給養(yǎng)分，才能產(chǎn)出最后的優(yōu)勝者，才不負(fù)這個天時地利人和的春天到來。